Типизация форм оппортунизма управляющих компаний инвестиционных фондов

Рассматриваются методологические аспекты проявления оппортунизма управляющих компаний инвестиционных фондов как частного случая проблемы взаимодействия агентов (менеджеры фонда) и принципалов (инвесторы фонда). Выделены системообразующие факторы, позволяющие сформулировать оптимальную стратегию управления активами фонда в интересах его инвесторов: 1) для фондов, предназначенных для неквалифицированных инвесторов – пассивный вариант стратегии широкой диверсификации активов на эффективных рынках, 2) для фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, – стратегия активного управления активами на рынках с низким уровнем информационной эффективности. В рамках данной системы целеполагания оппортунизм управляющих компаний можно представить как один из вариантов искажения оптимальной стратегии управления инвестиционным фондом, при котором обеспечивается сохранение или даже увеличение выгод управляющей компании за счет ухудшения положения инвесторов. Для фондов широкой диверсификации на эффективных рынках таким искажением становится переход к стратегии активных операций и/или переход на рынок с более низкой информационной эффективностью (неоправданное повышение риска). Для фондов квалифицированных инвесторов, напротив, искажение оптимальной стратегии проявляется в снижении активности операций и/или переходе к операциям на эффективных рынках (неоправданное снижение риска). Во всех указанных случаях оппортунизм менеджмента инвестиционных фондов представляет собой проявление «морального риска» (moral hazard) и перераспределение остаточного дохода на основе информационной асимметрии. Предложенная типизация форм проявления оппортунизма позволяет систематизировать существующие практики снижения агентских издержек в инвестиционных фондах, сформировать направления их совершенствования и обеспечить их более эффективное применение в конкретных условиях.