Характер агентской проблемы при инвестировании средств рядовых неквалифицированных инвесторов

Достойное обеспечение в старости является одной из ключевых проблем любой национальной экономики. В настоящее время наблюдается кризис не только государственной системы пенсионного обеспечения, но и альтернативных рыночных моделей пенсионных накоплений. Особенно остро данная проблема стоит в России, для которой характерна не только стагнация института классических государственных пенсий, но также слабое развитие рыночных институтов пенсионных накоплений. Тем не менее ориентация граждан на формирование собственных пенсионных программ представляется неизбежной уже сейчас с точки зрения государства, а со временем будет осознаваться все большей частью населения. В этой связи все большую актуальность приобретает создание современной институциональной среды инвестирования средств рядовых неквалифицированных инвесторов. Ключевыми участниками формирования данной среды становятся государство и профессиональное сообщество (доверительные управляющие, управляющие компании фондов, информационные и рейтинговые агентства, профессиональные медиа и т. д.). Учитывая специфику рядовых инвесторов, в большинстве стран государство вводит соответствующую категорию «неквалифицированные инвесторы», для которых возможности инвестирования ограничены лишь высоколиквидными рынками (например, биржевые рынки). Как показывают многолетние исследования, наиболее оправданной стратегией на данных рынках (с высокой информационной эффективностью) является пассивное инвестирование с максимально широкой диверсификацией (индексное инвестирование). Однако данная стратегия не отвечает интересам большинства участников инвестиционной индустрии – в настоящее время доминирует т. н. активный подход к управлению активами на основе различных методов инвестиционного анализа. Это позволяет максимизировать доход профессиональных участников рынка, но совсем не обязательно максимизирует доход инвесторов. Указанный конфликт интересов в настоящее время слабо осознается большинством рядовых инвесторов, но именно он составляет основу агентской проблемы при инвестировании на высокоэффективных рынках. Выявление данной проблемы позволяет определить основные направления ее преодоления или минимизации.