Корпоративное управление в индустрии российских инвестиционных фондов: современное состояние и тенденции развития

Мецгер Александр Альбертович – ЗАО «Управляющая компания»; АНО ВО «Гуманитарный университет» (Екатеринбург, Россия).
Год: 2023
УДК: 338.2
Страницы: 23-34
Язык: русский
Раздел: Экономика
Ключевые слова: инвестиционный фонд, управляющая компания, корпоративное управление, агентская проблема, квалифицированные и неквалифицированные инвесторы, активное и пассивное управление, модель корпоративного управления, издержки управления, аутсайдерская модель управления, стейкхолдерская модель управления, инвестиционный комитет
Аннотация
Статья посвящена феномену корпоративного управления в инвестиционных фондах как одного из ключевых элементов, обеспечивающих эффективное функционирование данного института финансового посредничества. Узкое и формальное понимание термина «корпоративное управление» в паевых инвестиционных фондах сводится к отношениям собственников и менеджмента управляющих компаний. Указанная проблема лишена практического смысла в условиях высококонцентрированной собственности в данных компаниях. Автором предлагается расширенная трактовка корпоративного управления на основе рассмотрения инвестиционного фонда как «инвестиционной корпорации», в которой участниками являются различные категории инвесторов, менеджмент фонда, а также ряд иных участников и заинтересованных лиц в зависимости от характера инвестиционного процесса. Рассматривая корпоративное управление как систему контроля и управления в российских инвестиционных фондах, автор приходит к ряду выводов. Сложившаяся модель приоритетом считает защиту интересов инвесторов фонда от оппортунизма управляющих и отвечает специфике определенного сегмента рынка. Эта же модель, но в других условиях становится избыточной или даже деструктивной. Анализ специфики деятельности инвестиционных фондов для квалифицированных инвесторов позволяет сформулировать адекватные изменения в модели корпоративного управления. К их числу относятся: 1) переход к модели согласования интересов инвесторов (контролирующих и миноритарных), а также иных участников инвестиционного процесса, 2) сокращение внешнего регулирования и переход к внутренним механизмам оценки и принятия решений с учетом квалификации самих участников, 3) ограничение или компенсация избыточного влияния контролирующего инвестора при концентрированной структуре инвесторов.
Cписок литературы:
  • 1. Базовый стандарт корпоративного управления для финансовых организаций, являющихся брокерами, дилерами, управляющими, депозитариями, регистраторами (проект) // НАУФОР. 2016. URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=14175 (дата обращения: 15.07.2023).
  • 2. Банк России : официальный сайт. URL: http://cbr.ru (дата обращения: 31.03.2023).
  • 3. Богл Д. Руководство разумного инвестора. Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке : пер. с англ. Н. А. Коневской. М. : Манн, Иванов и Фербер, 2013. 224 с.
  • 4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) : Федер. закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ // КонсультантПлюс : справ.-правовая система. URL: https://www.consultant.ru/ document/cons_doc_LAW_5142/ (дата обращения: 15.07.2023).
  • 5. Емохонова Ю. М. Взаимодействие участников инвестиционного процесса с фондом прямых инвестиций: конфликт интересов // Вестник НГУЭУ. 2017. № 2. С. 193–202.
  • 6. InvestFunds : сайт об инструментах для частных инвесторов / разработан группой компаний Cbonds. URL: https://investfunds.ru/about/ (дата обращения: 31.03.2023).
  • 7. Мецгер А. А. Зарубежный опыт формирования модели корпоративного управления в инвестиционных фондах // Вестник Гуманитарного университета. 2013. № 2 (2). С. 36−45.
  • 8. Мецгер А. А. Модели корпоративного управления с точки зрения внутренних трансакционных издержек // Вестник Гуманитарного университета. 2013. № 1 (1). С. 64–69.
  • 9. Мецгер А. А. Типизация форм оппортунизма управляющих компаний инвестиционных фондов // Вестник Гуманитарного университета. 2018. № 1 (20). С. 15–21.
  • 10. Руководство для членов совета директоров (наблюдательного совета) финансовой органи ации : приложение к письму Банка России от 28.02.2019 № ИН-06-28/18. URL: https://cbr.ru/StaticHtml/File/59420/20190228_in_06_28-18.pdf (дата обращения: 15.07.2023).
  • 11. Ткаченко И. Н. Анализ концепций оценивания вклада стейкхолдеров, или К вопросу о стейкхолдерской стоимости // Новые тенденции в развитии корпоративного управления и бизнеса : материалы Междунар. науч.-практ. конф. (Екатеринбург, 9 ноября 2017 г.) / отв. ред. И. Н. Ткаченко, М. В. Евсеева. Екатеринбург : Изд-во УрГЭУ, 2017. С. 93–99.
  • 12. Ткаченко И. Н., Злыгостев А. А. Оценка вклада стейкхолдеров в стоимость компании: пример российского банковского сектора // Управленец. 2018. Т. 9, № 4. C. 40–52.
  • 13. Указание Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (за регистрировано в Минюсте России 15.11.2016 № 44339) (ред. от 21.03.2022) // КонсультантПлюс : справ.-правовая система. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_204480/ (дата обращения: 15.07.2023).
  • 14. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Консультант Плюс : справ.-правовая система. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_34237/ (дата обращения: 15.07.2023).
  • 15. Харченко Л. П. Классификация механизмов, обеспечивающих функционирование и развитие инвестиционных фондов в России // Проблемы современной экономики. 2011. № 3 (39). С. 352–355.
  • 16. Шалина О. И. Инвестиционные фонды в России: факторы и перспективы развития // Экономика и управление. 2009. № 6 (92). С. 99–103.
  • 17. Экономика инвестиционных фондов : монография / А. Е. Абрамов и др. ; под общ. ред. А. Д. Радыгина. М. : Изд. дом «Дело» РАНХиГС, 2015. 720 с.
  • 18. Bhattacharyya S., Nanda V. Portfolio Pumping, Trading Activity and Fund Performance // Re view of Finance. 2013. Vol. 17, Issue 3. P. 885–919. DOI 10.1093/rof/rfs017.
  • 19. Del Guercio D., Genc E., Tran H. Playing Favorites: Conflicts of Interest in Mutual Fund Management // Journal of Financial Economics. 2018. Vol. 128, Issue 3. P. 535–557. DOI 10.1016/j.jfineco.2017.04.012.
  • 20. Hedge-Fonds Marktentwicklung, Risiken und Regulierung: Positionspapier der Eidg. Bankenkommission. Swiss Federal Banking Comssion, 2007. 63 p. URL: https://www.finma.ch/FinmaArchiv/ebk/d/publik/medienmit/20070910/20070910_02.pdf (access date: 15.07.2023).
  • 21. Houge T., Wellman J. Fallout from the Mutual Fund Trading Scandal // Journal of Business Ethics. 2005. Vol. 62, Issue 2. P. 129–139. DOI 10.1007/s10551-005-0178-4.
  • 22. Kommer G. Souverän investieren mit Indexfonds & ETF: Wie Privatanleger das Spiel gegen die Finanzbranche gewinnen. 5., vollständig aktualisierte Auflage. Campus Verlag GmbH, 2018. 371 S.
  • 23. Ma L., Tang Y., Gomez J.-P. Portfolio Manager Compensation in the US Mutual Fund Industry // Journal of Finance. 2019. Vol. 74, Issue 2. P. 587–538. DOI 10.1111/jofi.12749.
  • 24. Qian M. Is “Voting with Your Feet” an Effective Mutual Fund Governance Mechanism? // Journal of Corporate Finance. 2011. Vol. 17, Issue 1. P. 45–61. DOI 10.1016/j.jcorpfin.2010.07.003.
  • 25. Qian M., Yu B. Do Mutual Fund Managers Manipulate? // Applied Economics Letters. 2015. Vol. 22, Issue 12. P. 967–971. DOI 10.1080/13504851.2014.993124.
  • 26. Ritzau M. Die große Fondslűge: Falsch beraten von Finanztest, Sparkasse, Banken und Co. Tectum Verlag Marburg, 2016. 240 S.
Лицензия: